OBLIGACJE PROJEKTOWE Instrument finansowania wielkich projektów inwestycyjnych w Unii Europejskiej

Kamil Liberadzki

Szkoła Główna Handlowa 2014

WSTĘP

1. EUROPEJSKA INICJATYWA OBLIGACJI PROJEKTOWYCH

1.1. Potrzeby inwestycyjne w zakresie infrastruktury transportowej, energetycznej oraz teleinformatycznej w Unii Europejskiej

1.2. Ramy prawne wprowadzania IFIS

1.2.1. Kompetencje Komisji Europejskiej (KE) w zakresie wprowadzania innowacyjnych instrumentów finansowych (IFIS)

1.2.2. Europejski Bank Inwestycyjny (EBI)

1.2.3. Europejski Fundusz Inwestycyjny (EFI)

1.3. Dotychczas stosowane IFIS

1.3.1. Pojęcie IFIS

1.3.2. IFIS kapitału wysokiego ryzyka i instrumentów kapitałowych

1.3.3. Innowacyjne instrumenty finansowe o charakterze dłużnym

1.3.4. IFIS łączące wsparcie kapitałowe i dłużne

1.3.5. IFIS związane z wykorzystaniem funduszy strukturalnych

1.3.6. Ocena dotychczasowego funkcjonowania IFIS

1.3.7. Unijne platformy instrumentów kapitałowych i dłużnych - nowe ramy prawne dla IFIS

1.4. Inicjatywa wprowadzenia obligacji projektowych - innowacyjnego instrumentu finansowego nowej generacji

1.4.1. Szersze tło inicjatywy PBI

1.4.2. Założenia inicjatywy PBI

1.4.3. Sektory gospodarki będące przedmiotem PBI

1.4.4. Duże inwestycje infrastrukturalne jako przedmiot PBI

1.4.5. Wady tradycyjnego modelu project finance w przypadku dużych inwestycji infrastrukturalnych

1.4.6. Wsparcie jakości kredytowej obligacji projektowych (Project Bonds Credit Enhancement, PBCE)

1.4.7. Podział ryzyka pomiędzy UE a EBI

1.4.8. Procedura przyznawania PBCE

1.5. Faza pilotażowa PBI

1.5.1. Przykłady realizowanych PBI

1.5.2. Ocena etapu pilotażowego PBI

1.5.3. Podsumowanie

1.6. Inne wybrane banki państwowe i program ?Inwestycje Polskie" wspierany przez Bank Gospodarstwa Krajowego

1.7. Euroobligacje deficytowe

1.7.1. Euroobligacje EFSF oraz ESM

1.7.2. Projekty wspólnych obligacji skarbowych państw strefy euro i UE

2. ELEMENTY TWORZĄCE STRUKTURY EMISYJNE OBLIGACJI PROJEKTOWYCH

2.1. Charakterystyka finansowania przedsięwzięć infrastrukturalnych w modelu publiczno-prywatnego partnerstwa (PPP) i project finance

2.1.1. Różnice między project finance a tradycyjnym finansowaniem

2.1.2. Project finance a asset-based financing

2.1.3. Ograniczone możliwości zaspokojenia się wierzycieli z majątku spółki celowej

2.1.4. Project finance a PPP

2.2. Zdolność tradycyjnego finansowania dużych przedsięwzięć inwestycyjnych przez banki w UE w świetle nowych regulacji dotyczących wymogów kapitałowych

2.3. Obligacje hybrydowe

2.3.1. Nieokreślony lub bardzo długi termin wykupu

2.3.2. Niewystępowanie ustalonych płatności

2.3.3. Niższy stopień uprzywilejowania niż roszczenia w razie niewypłacalności lub likwidacji emitenta

2.4. Obligacje przychodowe w Polsce jako jeden z modeli obligacji projektowych

2.4.1. Ochrona praw obligatariuszy obligacji przychodowych

2.4.2. Obligacje przychodowe w finansowaniu publicznego transportu zbiorowego

2.4.3. Umowa wsparcia w emisji obligacji przychodowych

2.5. Strukturyzowanie obligacji projektowych

2.5.1. Ryzyka projektu infrastrukturalnego

2.5.2. Wpływ mechanizmów wsparcia w ramach europejskiej inicjatywy obligacji projektowych na rating

2.5.3. Propozycja struktury emisyjnej w warunkach polskich

3. UWAGI DO WYCENY OBLIGACJI Z UWZGLĘDNIENIEM PODPORZĄDKOWANIA DŁUGU I WBUDOWANYCH KLAUZUL OPCYJNYCH

3.1. Wycena obligacji zwykłych, obligacji wieczystych, obligacji stepped coupon bond. Modele aproksymujące strukturę terminową stop procentowych i spreadów kredytowych

3.2. Uwzględnienie dynamiki stopy procentowej, wycena obligacji z opcją przedterminowego wykupu/odkupu

3.3. Model oparty na migracji ratingów

3.4. Model Mertona

3.4.1. Uwzględnienie subordynacji transz długu w modelu Mertona

3.4.2. Ocena przydatności podejścia Mertona w analizowanym przypadku

4. STRUKTURYZOWANIE PRAWNE EMISJI EUROOBLIGACJI

4.1. Oferowanie papierów dłużnych w świetle dyrektywy prospektowej

4.1.1. Publiczny obrót

4.1.2. Wpływ amerykańskich regulacji dotyczących emisji papierów wartościowych

4.1.3. Treść prospektu

4.1.4. Forma prospektu emisyjnego lub prospektu emisyjnego podstawowego

4.1.5. Główne elementy prospektu emisyjnego lub prospektu emisyjnego podstawowego

4.1.6. Warunki emisji dłużnych papierów wartościowych

4.1.7. Procedura zatwierdzenia prospektu emisyjnego lub prospektu emisyjnego podstawowego

4.1.8. Suplementy do prospektu emisyjnego

4.2. Zasady dystrybucji

4.2.1. Oferty przeprowadzone poprzez pojedynczego dealera (w przypadku programu emisji) lub subemitenta, lub przez konsorcjum dealerów lub subemitentów

4.3. Oferty przeprowadzone jako oferty niepubliczne (private placement)

4.3.1. Oferty niepubliczne w świetle dyrektywy prospektowej

4.3.2. Oferta niepubliczna w regulacjach USA

4.3.3. Konstruowanie emisji niepublicznej

ZAKOŃCZENIE

BIBLIOGRAFIA